中信證券點(diǎn)評(píng)7月金融數(shù)據(jù)指出，7月人民幣新增信貸大體符合預(yù)期，但票據(jù)“沖量”的特征較為明顯，顯示出實(shí)體融資需求有所走弱。當(dāng)月社融同比增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期，主要受社融口徑下信貸同比少增、表外票據(jù)多減、以及政府債融資處于低位等原因所致。當(dāng)月M2增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，M1、M2剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大。我們認(rèn)為現(xiàn)階段社融增速已位于年內(nèi)低點(diǎn)，后續(xù)若果地方債發(fā)行節(jié)奏如預(yù)期加快，預(yù)計(jì)社融增速將逐步企穩(wěn)，到四季度有望小幅反彈。