9月22日，中證銀行指數(shù)收盤跌逾1%，一年以來首次收于年線下方。交通銀行、中國銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、華夏銀行、上海銀行、北京銀行、光大銀行等近期也相繼跌破年線。

今年開年以來，中證銀行指數(shù)一路上行，在7月創(chuàng)出年內(nèi)最高點(diǎn)，漲幅達(dá)到25%，此后開始震蕩回落，跌破年線后加速下跌，截至9月26日漲幅已經(jīng)不足10%，相對(duì)滬深300指數(shù)的超額收益也已全部回吐。

中證銀行、滬深300指數(shù)對(duì)比 來源：中證指數(shù)公司

技術(shù)分析派認(rèn)為，跌破年線預(yù)示著價(jià)格將進(jìn)入長期下跌趨勢(shì)，而價(jià)值投資派則認(rèn)為，應(yīng)該以便宜價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

銀行股的價(jià)格已經(jīng)足夠便宜了嗎？或者說，導(dǎo)致銀行股下跌的因素已經(jīng)充分消化了嗎？

基本面：三、四季度報(bào)表或有壓力

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年上半年，上市銀行營收及歸母凈利潤分別同比增長1.0%、0.8%，但加權(quán)平均凈息差為1.43%，同比下滑了13個(gè)基點(diǎn)；二季度單季環(huán)比下降5個(gè)基點(diǎn)，同比降幅走闊2個(gè)基點(diǎn)。整體看，今年以來國有行、農(nóng)商行的凈息差降幅大于股份行、城商行，在市場(chǎng)利率持續(xù)走低的背景下，市場(chǎng)擔(dān)心銀行盈利能力的進(jìn)一步走低。

非息收入方面，去年開始至今年上半年，債市一路走強(qiáng)，銀行投資收益明顯增長，但進(jìn)入今年三季度后，債市持續(xù)回調(diào)，三季報(bào)開始銀行將面對(duì)投資收益高基數(shù)和債市調(diào)整的雙重壓力，下半年非息收入對(duì)銀行營收貢獻(xiàn)度將有所回落。

從資產(chǎn)質(zhì)量看，上市銀行上半年整體不良率為1.23%，撥備覆蓋率為238.6%，較年初小幅下降。對(duì)公和零售貸款的不良率分別較年初下降8個(gè)基點(diǎn)至1.18%、上漲12個(gè)基點(diǎn)至1.27%。雖然市場(chǎng)此前最擔(dān)心的房地產(chǎn)不良貸款壓力已經(jīng)過峰，但零售貸款不良率的上漲又增添了變數(shù)。

上述數(shù)據(jù)喜憂參半，上市銀行不具備強(qiáng)勁增長的條件，研究機(jī)構(gòu)對(duì)銀行基本面預(yù)期并不強(qiáng)。浙商證券預(yù)計(jì)今年前三季度和全年，上市銀行歸母凈利潤同比增速分別為0.8%、1.0%，較今年上半年持平和提升0.2個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)營收同比增速分別為0.1%、0.9%，較今年上半年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)、0.1個(gè)百分點(diǎn)。

資金面：市場(chǎng)資金逃離 產(chǎn)業(yè)資本增持

從資金面看，銀行股中的兩類資金激烈博弈，二級(jí)市場(chǎng)資金明顯減倉，同時(shí)產(chǎn)業(yè)資本開始逢低增持。

7月以來，基金持倉比重大、前期漲幅領(lǐng)先的中小銀行大幅調(diào)整，重慶銀行、北京銀行、上海銀行領(lǐng)跌，跌幅一度超過15%，市值容量大、機(jī)構(gòu)持倉均衡的國有大行股價(jià)相對(duì)穩(wěn)定。

由于目前A股投資風(fēng)格偏向高波動(dòng)的成長股，部分機(jī)構(gòu)拋售低波動(dòng)的紅利股，作為紅利股代表的銀行股整體承壓。特別是中小銀行領(lǐng)跌，具有更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)浮盈色彩。

在銀行股整體調(diào)整中，產(chǎn)業(yè)資本開始逆市行動(dòng)。

9月15日，國信產(chǎn)融控股通過港股通增持青島銀行H股58.25萬股，占總股本的0.01%。國信產(chǎn)融控股及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有8.73億股，占總股本的15.0%。

8月27日至2025年9月19日，成都產(chǎn)業(yè)資本集團(tuán)累計(jì)增持成都銀行1142.4萬股，增持金額2.08億元，占公司總股本的0.2695%。增持完成后，成都產(chǎn)業(yè)資本集團(tuán)持股比例上升至6.0%。

8月7日至9月18日，南京高科以集中競(jìng)價(jià)交易方式增持南京銀行1.23億股，占公司總股本的0.99%。增持完成后，南京高科持股比例上升至9.99%。

國資背景的產(chǎn)業(yè)資本集體增持銀行股，印證了銀行股作為優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)的長期配置價(jià)值。在長期利率下行背景下，資產(chǎn)荒長期存在，長線資金對(duì)穩(wěn)定分紅的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在強(qiáng)烈需求。

截至2025年9月19日收盤，A股四大行對(duì)應(yīng)2024年股息率為4.19%，顯著高于10年、30年國債利率2.3個(gè)百分點(diǎn)和2個(gè)百分點(diǎn)；北京銀行、上海銀行的股息率均在5.5%以上。

綜合來看，在科技股行情結(jié)束前，銀行股難言完全見底，而長線資金由于體量巨大，需要提前行動(dòng)，一般投資者則可以繼續(xù)等待，三季度報(bào)表披露后，根據(jù)基本面數(shù)據(jù)結(jié)合股價(jià)走勢(shì)適時(shí)低位布局。

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責(zé)任編輯：王海山