截至目前，近3000家A股上市公司披露了2025年年報(bào)預(yù)告。Wind數(shù)據(jù)顯示，全A非金融上市公司盈利增速實(shí)現(xiàn)小幅改善，盈利修復(fù)態(tài)勢(shì)初顯，但行業(yè)間業(yè)績(jī)分化顯著。同時(shí)，企業(yè)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)仍未擺脫量增價(jià)平的困擾，盈利能力有待進(jìn)一步提高。

板塊與行業(yè)表現(xiàn)分化顯著

按照盈利增速排名，新興成長(zhǎng)行業(yè)集中的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板明顯優(yōu)于市場(chǎng)整體，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板年報(bào)預(yù)告歸母凈利增速中位數(shù)分別為18%、22%和25%；大類板塊盈利表現(xiàn)排序，中游制造和TMT、中游材料優(yōu)于必需消費(fèi)和可選服務(wù)，顯示中國(guó)高端制造業(yè)盈利能力突出，但內(nèi)需消費(fèi)仍顯不足。

具體來(lái)看，非銀金融、有色金屬、公用事業(yè)、美容護(hù)理、汽車、鋼鐵、機(jī)械設(shè)備、紡織服飾等八大行業(yè)在預(yù)喜率、披露率、盈利增速中位數(shù)三項(xiàng)排名中均躋身前15位，是2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色的核心行業(yè)。

整體看，新興產(chǎn)業(yè)賽道更容易跑出盈利超預(yù)期的選手。根據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，公募基金持有比例較高的熱點(diǎn)概念中，光芯片指數(shù)、光電路交換機(jī)指數(shù)等熱點(diǎn)概念的年報(bào)預(yù)告累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)較高，均超過(guò)100%。具有代表性的行業(yè)主題類ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)中，CS新能源車、新能電池、稀土產(chǎn)業(yè)指數(shù)年報(bào)預(yù)告累計(jì)凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)較高。

出海成業(yè)績(jī)?cè)隽孔畲罅咙c(diǎn)

對(duì)比2025年三季報(bào)，2025年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告雖然整體向好，但普遍呈現(xiàn)量增價(jià)平的現(xiàn)象，產(chǎn)品端并未出現(xiàn)明顯的價(jià)格上漲，也就是說(shuō)，相當(dāng)數(shù)量實(shí)現(xiàn)盈利的公司在賺辛苦錢。

不過(guò)，值得注意的是，PPI已經(jīng)在2025年觸底逐季回升，部分供需錯(cuò)配，存在產(chǎn)能缺口的行業(yè)，開始上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，從而帶來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要包括有色金屬、基礎(chǔ)化工（氟化工、農(nóng)化制品等）、電力設(shè)備（風(fēng)電設(shè)備、鋰電上游材料等）、養(yǎng)殖業(yè)、維生素等。漲價(jià)行業(yè)中，具有產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)的公司有望獲得更多的漲價(jià)紅利。

而從增量拉動(dòng)貢獻(xiàn)度來(lái)看，出海帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)比提價(jià)猛烈，近60%的業(yè)績(jī)預(yù)喜公司將增長(zhǎng)歸因于出口及出海業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，特別是人工智能、電子、通信等，展示出中國(guó)高端制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。個(gè)股方面，如電子元器件行業(yè)，AI算力強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)高端PCB結(jié)構(gòu)性需求，方正科技實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期，生益科技、深南電路等也保持了較高增速。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司主要靠提價(jià)和出海兩條路，業(yè)績(jī)不佳的企業(yè)同樣面臨雙重壓力，計(jì)提減值是最大拖累因素，70%業(yè)績(jī)預(yù)告偏弱的企業(yè)表示，受到應(yīng)收賬款計(jì)提、商譽(yù)減值、存貨減值等因素影響。產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇是第二大原因，特別是光伏設(shè)備、塑料、化學(xué)制造、通用設(shè)備等。

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