10月27日開始，恒生科技指數(shù)走出六連陰，這反而提高了資金抄底的興趣。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日的一周內(nèi)，恒生科技指數(shù)掛鉤ETF規(guī)模新增51.21億元，年內(nèi)規(guī)模新增額突破1000億元。

現(xiàn)在是不是布局恒生科技指數(shù)的好時機，潛在上漲空間有多大？討論抄底指數(shù)前，首先要把指數(shù)構(gòu)成和風格搞清楚。

集合30家龍頭的港股科技指數(shù)

恒生科技指數(shù)由恒生指數(shù)公司于2020年7月27日推出，追蹤30家在香港上市的科技企業(yè)，涵蓋半導體芯片、AI大模型、云計算、智能汽車等科技領(lǐng)域，總市值排名前五位的成分股公司分別為騰訊控股、阿里巴巴、小米集團、比亞迪股份、網(wǎng)易，此外還有美團、京東、中芯國際、華虹半導體、小鵬汽車、理想汽車等知名公司。

該指數(shù)采用季度調(diào)樣機制及流動性篩選標準，要求成份股連續(xù)12個月?lián)Q手率高于0.1%，并設(shè)置研發(fā)投入、收入增長等創(chuàng)新力指標。這種編制方法，從行業(yè)賽道、成交活躍度、財務(wù)指標三個維度，確保指數(shù)具有很強的港股科技資產(chǎn)代表性。

此外，恒生科技指數(shù)還設(shè)立了“快速納入機制”，允許符合條件的港股新股在上市第10個交易日調(diào)入，比如地平線機器人公司就是通過這個機制納入指數(shù)成分股的。通常，某個指數(shù)更新成分股以半年度或年度為時限，這期間某家公司股票市值大幅上漲，從而達到納入指數(shù)的標準，但此時的股票估值可能已經(jīng)高估?！翱焖偌{入機制”讓恒生科技指數(shù)的成分股調(diào)整更加靈活，及時捕捉行業(yè)趨勢、吸納龍頭公司的能力更強。

簡單說，這是一只集合港股科技股龍頭公司的指數(shù)，成分股集中度高，賽道色彩濃厚。從基本面看，指數(shù)表現(xiàn)與AI產(chǎn)業(yè)周期高度相關(guān)；從風格看，科技成長指數(shù)歷來高波動、高彈性，需要注意買賣時機。

估值處于低位 產(chǎn)業(yè)景氣上升

投資好時機的標準其實很簡單，就是資產(chǎn)又好又便宜的時候。

從估值水平看，Wind截至10月31日的數(shù)據(jù)顯示，恒生科技指數(shù)市盈率（PE-TTM）為22.85倍，位于指數(shù)成立以來的28.60%歷史分位數(shù)，相對低位的估值為布局指數(shù)提供了安全邊際。

從產(chǎn)業(yè)周期看，AI正處于全球產(chǎn)業(yè)周期共振的加速發(fā)展期，恒生科技指數(shù)成分股公司高度集中于AI產(chǎn)業(yè)鏈，包括上游晶圓制造、中游智能汽車和消費電子制造，以及下游電商、娛樂等互聯(lián)網(wǎng)平臺，在國產(chǎn)替代政策和高端制造能力提升的雙重拉動下，AI上游和中游需求旺盛，下游互聯(lián)網(wǎng)平臺公司普遍加大算力資本開支。

恒生科技指數(shù)具有AI全產(chǎn)業(yè)鏈布局的特點，一方面可以享受到AI產(chǎn)業(yè)整體景氣度上升的紅利，同時又降低了單一產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)景氣波動的風險。

美元啟動降息 資金壓力緩解

投資港股市場，除了看基本面，還需要特別關(guān)注美元流動性。因為港幣采用聯(lián)系匯率制度，直接掛鉤美元，同時港股是一個高度國際化的市場，容易受到外部流動性擾動的影響。今年8月，A股科技資產(chǎn)在AI產(chǎn)業(yè)鏈帶動下持續(xù)大幅上漲，而恒生科技指數(shù)表現(xiàn)則相對較弱，原因就是同期美股市場走勢強勁，外資機構(gòu)回流美國市場，港股等新興市場出現(xiàn)資金抽離現(xiàn)象。

隨著美聯(lián)儲9月、10月兩次降息，美元指數(shù)承壓，同時美股大幅上漲后估值壓力顯現(xiàn)，全球資金配置再平衡，兼具低估值和高成長屬性的恒生科技指數(shù)有望迎來外資回流，與本土抄底資金形成共振。

根據(jù)國泰海通在9月底時的測算，恒生科技指數(shù)前十大成分股權(quán)重占比之和約為70%，多數(shù)龍頭成分股估值水平處于歷史中低位置，假設(shè)科技龍頭股估值修復(fù)至成分股估值分位數(shù)的均值水平，或能推動恒生科技指數(shù)上漲約15%。若恒生科技指數(shù)估值修復(fù)至自身歷史均值，抬升空間或超30%。當前，恒生科技指數(shù)低于9月底時的點位，而經(jīng)濟基本面穩(wěn)健復(fù)蘇的態(tài)勢更為明確，國泰海通的這個假設(shè)依然具有參考意義。

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（文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明

責任編輯：林紅