高油價沖擊下的資產(chǎn)拋售潮終于降溫。由于美國、伊朗均釋放出軍事行動降級的信號，3月31日布倫特原油期貨價格大跌超3%，美股三大股指集體反彈，納指大漲3.83%，COMEX黃金大漲3.51%，一度摸高4717.6美元/盎司。

在剛剛過去的一季度，黃金先揚后抑，中東地區(qū)突發(fā)地緣政治沖突，避險情緒推動COMEX黃金一度突破5400美元/盎司。但隨著戰(zhàn)事升級，國際油價飆升，全球通脹壓力迫使美聯(lián)儲釋放強烈鷹派信號，市場不再相信美聯(lián)儲今年會繼續(xù)降息，甚至開始預(yù)期加息，美國實際利率與美元指數(shù)雙雙走強，導(dǎo)致金價大幅回撤。同時，在高油價沖擊下，全球金融市場巨震，國際機構(gòu)投資者為了避險，快速拋售各類資產(chǎn)以提高現(xiàn)金比例，黃金也未能幸免。

一季度最后一個交易周，COMEX黃金一度跌至4100美元/盎司，創(chuàng)出1983年以來最大單周跌幅之一。在地區(qū)沖突降溫、油價回落的背景下，大幅調(diào)整后的黃金又要起飛了嗎？

高油價影響金價分四步走

從宏觀角度看，高油價持續(xù)時間直接影響通脹，進而左右美聯(lián)儲貨幣決策，而美聯(lián)儲貨幣取向決定黃金大方向。

申萬宏源指出，歷史上的兩次石油危機對黃金的影響路徑相似：第一階段，高油價沖擊金融市場，機構(gòu)避險推動美元指數(shù)走強，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，金價走弱；第二階段，油價二次跳漲后，通脹預(yù)期強化，金價跟漲；第三階段，油價見頂回調(diào)，金價跟隨下跌，但油價中樞已經(jīng)明顯提高，通脹壓力具有粘性，金價再次上漲；第四階段，巨大的通脹壓力促使美聯(lián)儲進行強力加息，美元信用重建，金價上漲終結(jié)。

按照這個基于歷史規(guī)律的分析框架，當前金價處于第一階段。地區(qū)局勢、油價、美聯(lián)儲貨幣政策還沒有完全明朗，未來金價運行或還將復(fù)雜波動。

美聯(lián)儲口風(fēng)階段性放松

從美聯(lián)儲貨幣取向看，高油價帶來的通脹壓力，以及本就出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退壓力，使得美聯(lián)儲左右為難?？赝?，需要加息；穩(wěn)經(jīng)濟，需要降息。這使得市場對于美聯(lián)儲最終決定的預(yù)期更為混亂。

美聯(lián)儲主席鮑威爾日前表示，可以靜觀美伊沖突對經(jīng)濟與通脹的影響，政策制定者通常會 “暫時忽略”油價上漲等沖擊帶來的影響。鮑威爾承認，美聯(lián)儲正面臨充分就業(yè)與物價穩(wěn)定兩大目標之間的潛在沖突?！皠趧恿κ袌龃嬖谙滦酗L(fēng)險，這意味著應(yīng)維持低利率；但通脹存在上行風(fēng)險，這又意味著或許不應(yīng)維持低利率。”鮑威爾稱，“兩大目標之間存在明顯的牽制?！?/p>

美國2026年2月失業(yè)率為4.4%。高盛預(yù)計到2026年三季度，美國失業(yè)率將上升0.2個百分點至4.6%，一半原因來自高油價沖擊，另一半則是因為在此次中東地區(qū)沖突前，美國就已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟增長過慢的問題。

如果未來美聯(lián)儲最終選擇降息以提振經(jīng)濟，黃金投資邏輯有望再次回到弱美元主線。

南華期貨預(yù)計二季度貴金屬價格將震蕩筑底，然后逐漸修復(fù)，黃金二季度下方強支撐在4100-4400美元/盎司，阻力位5000美元/盎司；白銀下方強支撐60-65美元/盎司，阻力位100美元/盎司。短期調(diào)整不改中長期上漲趨勢，但需要等待更多利好證據(jù)，如美聯(lián)儲降息預(yù)期回升，全球央行購金提速等，做多時間窗口可能出現(xiàn)在二季度后半程或者三季度。

歡迎關(guān)注老狼財經(jīng)公眾號 這里只講投資干貨

（文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹慎。)

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明

責(zé)任編輯：李頡